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《A股投资分析》 第十八章 安全边际

云南老黎2021-09-09 06:27:20

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第十八章 安全边际

 

安全边际――是根据实际或预计的销售业务量与保本业务量的差量确定的定量指标。财务管理中,安全边际是指正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额,它表明销售量下降多少企业仍不致亏损。

 

这是根据360百科给出的定义,在网络上,还有很多解释和相关的理论和文章,但是,这些都是研究和分析具体的公司经营管理、销售管理和财务管理上的问题。笔者认为,这些分析和理论是对具体的公司、企业的经营管理的分析,是属于经营管理者研究和考虑的范畴,当然,在具体的分析一些公司中也不排除可以用其理论作为对公司分析的参考,这里将不再阐述。

 

作为二级证券市场的广大投资者来说,实际上,安全边际就是各投资者的持仓成本与股票的市场价格之间的关系。持仓成本是相对固定的,是一个相对静态的指标,而股价是波动着和运动的,是一个相对动态的指标。当持仓成本价格大于股票价格时候,放映在投资者账户上的浮赢是负的,这说明该股票当前的市场价格对于投资者的持仓成本来说,是不安全的;同理,当投资者账户中某只具体股票的持仓成本小于股票的价格时,反应在投资者账户上的浮赢是正的,这说明该股票当前的市场价格对于投资者的持仓成本来说,是安全的。

 

如图18-1所示:

18-1

 

也就是说,当投资者不管是基于基本分析、行业分析、公司分析、技术分析等方法,还是以什么理由购入某公司股票,从买入某公司股票时的那一刻开始,就和这个公司建立了一种联系,其背后的实质是和公司的利益、发展、亏损、负债等是完全的捆绑,而非仅仅是与股票价格的捆绑。作为投资者,只能和公司共进退,而非仅仅是股票的买入和卖出。


左侧交易与右侧交易




结合实际,从图中可以看出,当股票价格高于持仓成本时候,再加仓后,持仓筹码得到的移动加权平均成本线将上移,安全边际率下降,反映在交易账户上,就是持仓筹码的增多,浮动盈利总额相对于加仓时候的股票价格来说,基本不变或变化不大,而盈利率下降;而减仓后,持仓筹码的平均成本线将下移,安全边际率上升,反映在交易账户上,就是持仓筹码的减少,浮动盈利相对于减仓时候的股票价格来说,总额基本不变,而盈利率上升。以持仓成本线为基准点,这属于典型的右侧交易。

 

同理,当股票价格低于持仓成本时,再加仓后,持仓筹码的移动加权平均成本线将下移,安全边际率上升,反映在交易账户上,就是持仓筹码的增多,浮动亏损总额相对于加仓时候的股票价格来说基本不变或变化不大,而亏损率下降;而减仓后,持仓筹码的平均成本线将上移,安全边际率下降,反映在交易账户上,就是持仓筹码的减少,浮动盈利总额相对于减仓时候的股票价格来说基本不变或变化不大,而亏损率上升。以持仓成本线为基准点,这属于典型的左侧交易。

 

投资者的投资活动中,到底是选择左侧交易还是右侧交易,这还要具体问题具体分析,不能简单的定性是哪种交易方法的好与不好,关于具体的交易策略,将在后面的相关章节中再进一步讨论。

 

安全边际率




关于安全边际率,网络上给出了比较经典的计算公式,但大多和无风险的投资产品如债券、银行存款等,再加上通货膨胀率和通货紧缩率的影响联系在一起。

 

但笔者认为,股票投资中的安全边际率就是随着股价的波或某个时间段内的涨跌幅度决定的,其定量的计算公式为:

 

股票的安全边际率=(每股当前股价-每股持仓成本)/每股持仓成本*100%

 

除权日后安全边际率计算公式:


除权日后个股的安全边际率={[每股股价/1+折合的每股送转数)-折合的每股股息和红利*1-税率)]-[每股持仓成本/1+折合的每股送转数)-折合的每股股息和红利*1-税率)]}/{[持仓成本/1+折合的每股送转数)-折合的每股股息和红利*1-税率)]}*100%

 

除权日后的成本是通过加权计算得出的,一般交易软件上都会替投资者计算好的。这里计算的除权日后安全边际率主要针对目标公司分配方案发布后到具体除权日前的计算,可以方便投资者在目标公司发布分配方案时候计算安全边际率,为投资者在此期间的交易提供一个分析指标。

 

举例说明:

某公司某日发布分配方案公告,每10股转增10股红利5(含税,这里的计算排除了这一因素的影响),发布公告日该股票的收盘价格是每股20.00元,投资者的持仓成本是每股-5.00元,由此可以计算出该股除权日后的安全边际率。

 

该股的安全边际率

={[20/(1+1-0.50]-[-5/1+1-0.50]}/[-5/1+1-0.50]*100%

={[20/2-0.50]+[5/2+0.50]}/[-5/2-0.50]*100%

={9.50+3.00}/[-3]*100%

={12.50/-3}*100%

=-12.50/3*100%

=-416.67%

 

由此可以看出,以发布公告日个股的收盘价格和个股的实际持仓成本来看,其安全边际率是负的416.67%,说明该股的市场价格相对于个人投资者账户来说,是非常安全的。从计算中可以看出,如果以股票价格20.00为除权基数,除权后的价格是9.50元,反应在投资者账户上就是,投资者账户上该股的持仓筹码将翻一倍,持仓成本为负的3.00元。需要说明的是,这里的计算排除了股息红利税率的影响,因为算法的不同,其具体的结果和具体交易软件上计算的会有出入,因为实际的投资活动中,这个结果对于投资者来说,只能是被动的接受,但这不影响逻辑和计算的分析。

 

笔者通过计算发现,通过公式计算得出的结果越大,大于0时,越说明该只个股对于个人投资者来说是越安全的。当持仓成本为负数的时候,该结果为负数,该个股的安全边际率的绝对值越趋于1的时候,说明该个股对于投资者来说是越安全的。也就是说,具体的个股对于具体的普通投资者来说,安全边际率如果以01为分水岭的话,大于0的时候,是越大越安全,越能反应投资者的投资水平;如果小于0的话,其绝对值越小(实际是越趋于1,也即100%)越安全,越能反应投资者的投资水平。实际上,当投资者相对于个股的持仓成本为负数的时候,只要该股不存在退市的风险,或者目标公司的每股净资产不为0的时候,该个股都是安全的。

 

换句话说,就是个股反应在投资者账户上的浮动盈亏率,该浮动盈亏率反应的就是某只个股的安全边际率的高低。账户投资组合中总计加权计算的盈亏率就是账户的安全边际率。稍微有点遗憾的是,就笔者开户券商的交易软件上显示的结果,当成本为负的时候,其盈亏率为0.00%,这或许需要券商的交易软件需要更新和补充的一个问题。

 

关于无风险的投资产品如国债、银行存款的固定利率的影响,笔者的理解是,仅仅是同一标的的资金投资选择的问题和总资金量的投资组合问题。资金放在银行,在正利率政策下,可以获得固定的利息收入,可以说是无风险的,但同时也放弃了股票投资标的高于银行存款利率的投资回报。同一标的的资金,并不能既获得无风险的利率,同时还获得高风险的收益——1元钱并不能当做2元来用。故在测算安全边际率问题上,不能把无风险的投资品种混在一起,同一标的的资金不可能同时投资两个或两个以上的投资标的。所以,需要把无风险投资品种的红利分开。

 

前面分析过,对于A股投资来说,通货膨胀持股安全,紧缩时持币安全。但这是从宏观层面来说的。不管把资金投向高风险的股票,还是把资金存入无风险的银行而获得固定收益,对于通胀和紧缩这两个指标,都是无可避免的受到其影响的。再者,由于汇率的影响,实际上,我们包里的人民币在汇率的波动下,在国际市场上的购买率也是变动着的,只是在国内个人身上产生的具体影响偏小或者几乎无影响而已。

 

股价的下跌比股价的上涨更难把握




对于这个观点,笔者可能有点自我化了,或者只是笔者的一些经历和经验之谈。

 

如果现在股龄和笔者一样的投资者,一定经历过2007年那波牛市的高点和之后10年左右的熊牛再到现在的阶段。说的直白一点,就是2007年左右被套牢的筹码,如果你在之后的低位加过仓,并一直持有的话,在20156月之前应该解套了。只是,当我们解套出来后,很多个股的价格却一路上涨了很多,在疯狂的市场热度下,没能控制好情绪,再次介入,结果,又被套住了,往往是刚解套,又被套。而现在(笔者写作本段文字的时间是20171128日)看着一大堆的廉价筹码,却无更多的资金介入,是不是这样呢?

 

为什么说股价的下跌比股价的上涨更难把握呢?在我们账户上被套牢的筹码,有一个盈亏率,当这个盈亏率为负数的时候,不用说,就当前的股价和成本是背离的。而我们没止损割肉,一直持有不动的话,至少在心理就有了一个预期,这个预期就是大不了当几年股东,只是,随着市场的好转,当我们解套出来后,殊不知,筹码抛在半山腰上,然后-----,不再说了。前面说过,如果这个时候进行左侧加仓,亏损率会下降(当然,总体亏损是不变的),而亏损率下降,安全边际率是不是就高了呢?具体的交易策略后面的章节再分析。

 

低市盈率的陷阱




在前面第十六章《公司分析》中,我们知道,市盈率又称本益比,是(普通股)每股市价与每股收益的比率。

 

其计算公式为:

市盈率=每股市价/每股收益

 

该指标是衡量上市公司盈利能力的重要指标,反映投资者对每1元净利润所愿支付的价格,可以用来估计公司股票的投资报酬和风险,是市场对公司的共同期望指标。

 

从公式中,我们可以看出,当分子相对固定时,市价越高,市盈率越大,单从这一指标和安全边际理论来讲,其安全边际率是偏低的(当然,这里指的安全边际率是从公司经营角度分析的,而不仅仅是投资者的持仓成本了)。但是,公式右边分母中的每股收益(亏损了,每股收益就小了)是报告期内相对静态的数据,当管理者的水平与投资者的预期目标背离时,在相对固化的股票价格下(报告期价格),市盈率同样有偏高的可能。也就是说,当目标公司无法继续高速发展和稳定发展的情况下,只要盈利水平下降,下个报告期内,市盈率同样会被拉高。在具体的交易中,可以参看动态市盈率这个指标(一般交易软件上都有)。


故投资者在使用安全边际理论和安全边际率测算公司价值时,还要综合公司的基本面进行分析,而不仅仅只是盯着账户上个股的安全边际率(或者说浮动盈亏率)。

 

什么样的安全边际和安全边际率才算是安全的呢?实际上,安全边际是一个系统的理论,在公司经营、市场环境、投资者账户上、甚至战争问题上,都有一些相对的正面因素和负面因素的影响,也有一些纵向和横向的比较因素和具体的指标,由此带来了安全边际理论使用的广泛性和安全边际率测算上的多重性。笔者想提示的一点是,任何事物,特别是在股票投资中,没有万能公式和固化的程序能保证你的投资安全。或许又把话题扯远了,只能说,只有靠投资者自身去把握了。

 

持仓成本线的画法和使用




我们再把话题拉回到二级证券市场投资中,或者说A股投资分析中。

 

我们认为,一个合格的投资者,应该有记录操盘活动的情况,如果没有详细记录,那至少也应该在交易软件上做出一些标记,以便之后的分析和总结。现在的交易软件上都有一个画线功能和文字功能,成本线就是画一条直线,把两点定格在成本价上,辅助的做一些文字说明,比如某日加仓多少,价格多少标注出来就可以了,以方便查看。

 

什么样的安全边际和安全边际率才是安全的呢




本章主要阐述的是投资成本与股价波动的变动关系,或者说是管理持仓股票更为恰当一些。关于这个话题,似乎又回到了基本分析、行业分析和公司分析的话题中。不管当初投资者以什么理由,自己分析的也好,道听途说也罢而持有某只具体的标的股票,实际上,所有的分析你就能说已经安全或者说安全边际率很高了吗?只能说,通过透彻分析后而持有的获利机会更大一些而已,故安全边际和安全边际率只能是相对的定性,而无法绝对的定量。

 

投资者持有某公司股票,所有背后的因素,比如利空、利好都不可能保证股价一定会怎么样——股价是运动着的,只能说,把时间周期看长、看远一点。(最后这两段文字写了和不写好像关系不大,其实笔者也是一头雾水,呵呵)



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A股投资分析

目   录


自   序     ——2017,我们来了


第一章     投资与投机


第二章     活在底部的巴菲特和活在头部的索罗斯 

                都是伟大的投资者 ——为索罗斯鸣“不平”


第三章      一只个股历史数据和一般情况的极端模拟


第四章     财务自由——投资的终极目标


第五章     复利——投资者的灵魂工具


第六章    上证指数万点论


第七章    A股有价值投资的价值吗?


第八章   投资组合


第九章  投资者的心态问题


第十章  投资股票还是基金


第十一章  庄家问题


第十二章   普通投资者如何对待媒体


第十三章   选股问题


第十四章  基本分析


第十五章  行业分析


第十六章  公司分析


第十七章  技术分析





特别提示    免责申明


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