郑州股票分析联盟

对股价指数编制的研究——证券投资的不确定性(14)(上)

股票投资之内参交流2021-01-11 07:19:20


点击蓝色字免费订阅,股票信息持续更新中……


证券价格是一个时常变动的变量,其不确定性显而易见。由于证券价格的不断变化,投资者才有可能通过不停地买卖而获得差价收益。我们可以列举出无数影响证券价格变动的宏观与微观经济方面、社会政治方面、投资心理方面、国际关系方面的因素。麻烦就在于人们很难事先预知某一项变量将对下一次证券价格的变动是否产生作用,其作用效果会怎样。理论家为此提出许多不同的观点,构造出不同的模型。如马克思认为股票价格等于股息除以利息率,凯恩斯认为股票价格乃是代表证券市场之平均预期,货币学派认为货币供应量的波动是引起股票价格变动的关键。然而,证券价格具有不确定性的本性,使得那些总想发现一个魔术般的公式来揭开股票市场之谜的企图都难以实现。不过各种各样的理论既不足以使人充分信服,但又因为它们包含着部分“真理”而不宜被忽视。在理论与理论、理论与现实的不断碰撞中,人们逐步积累起认识这一-复杂现象的知识,继而变得聪明起来。本章将以股票价格变动为基本研究对象,就股票价格指数的编制、股票价格与经济变量之间的关系、股价的暴张暴跌展开研究。


一、世界各主要股价指数编制的比较
股票价格指数是表明股票价格变动的一种统计指数。用它可以衡量整个股票市场总体价格的变动状况,用来间接反映整体经济的运行态势,帮助投资者进行投资选择。故世界各国都对股价指数极为关注。在世界范围内,有几个重要的股价指数被人们广泛地应用。它们在编制上有些什么特点呢? 在此我们首先进行一番分析。


1.道.琼斯股票价格平均数。这一指数是国际上最有影响、使用最广的一一种股票价格指数,它已有100多年的历史,是由美国一家金融新闻出版商一道.琼斯公司的创始人查尔斯.道于1884年6月3 日开始编制并刊登在《每日通讯》上的指数。历经美国股市的百年风雨,现在由《华尔街日报》发表,并发行、传播到世界各地,被人们视为观察美国股市及经济状况与趋势的重要指标。

 

道.琼斯指数是由以下五种股价平均数构成的一个指数系列。

(1)工业股价平均数。由30种有代表性的大工业公司,如美国通用汽车公司和可口可乐公司的股票组成。(2)运输业股价平均数。由20种运输业有代表性的大公司股票组成,如泛美航空公司、环球航空公司。(3)公用事业股价平均数。由15种有代表性的公用事业大公司的股票组成,如美国电力公司、煤气公司。国综合股价平均数。是用上述所有65种股票综合起来计算出的综合股票价格指数。5道.琼斯公正市价平均数,由700种不同规模或实力的公司股票编制而成。由于该指数所选的股票不但具有行业的广泛性,而且兼顾了公司的不同规模和实力,因而具有相当的代表性。在这五个指数中,用得最多的是30种工业股价平均数。

计算方法上,在1928年10月1日以前,道.琼斯指数是用简单算术平均方法计算的,即在计算出样本股票个别价格的基础上,加总求其算术平均数。随着股票交易市场中股票种类的变换和股票的多次分割,此方法的计算结果已不能真实、全面地反映股价变化。于是,从1928年10月1日起,道.琼斯公司开始采用新的修正计算方法取代过去采用的简单算术平均法。该方法称为除数修正的简单平均法。它通过调整计算式中的分母,剔除股票分割的影响,使股价平均数具有连续性和可比性。修正的原因主要是出现股票拆股、送配股、样本股的更换、公司重组等原因,使得股价数列受其影响。具体办法是首先将更换或分割的股票每股市场价格加上其他没有变换或分制的股票每股市场价格,得到一个新的股票价格合计数; 然后,用这个新的股票价格合计数除以变换或分割前的股票价格平均数,得到一个常数,即除数; 最后,再用新的股票价格合计数除以这个除数,即得到变换或分割后的股价平均数。除数的大小公布在《华尔街日报》上。道.琼斯30种工业股价平均数以1928年10月1日为基期,基期的平均数为100。以后各期的股票价格同基期相比,计算出的即为各个时期的股票价格平均数。


对道.琼斯股价平均数进行观察和分析,可以发现,随着时间的推移,除数会变小。比如,道.琼斯30种工业股价平均数的1950年则小到9,1981年等于1.3,除数在1939 年大约为15,1989年年中为0.67。并且简单算术平均股价与道.琼斯股价平均数呈现背离态势。这是除数变小作用的结果。因此,人们经常可以看到,在正常情况下,股价平均数是趋于增大的。另外,高价股的价格变动对平均数的影响比低价股的价格变动对平均数的影响大。比如,6元一股的股票上涨10%只会使平均数上升0.6元,而对于110元一股的股票上涨10%,则会使平均数增加11元。还有一点,道.琼斯平均数对于送配股票比例小于10%的不做调整,这使得该平均数没有充分地反映出市场的长期收益。并且对拆股所进行的调整方法在客观上有利于那些未拆股的股票,难以反映市场中成长股票的重要作用。


实质上说,道.琼斯股价平均数是以当初购人相应的股票并持股至今累计收益来计算股价平均的,它不是严格意义上的累计收益股价平均。譬如,红利的发放、配股权证的转让差价等尚不能体现出来。由于纳人计算对象的公司股票被不时更换,又使这种累计收益的平均股价缺少前后的可比性。


另外,30种工业股的样本股都是业绩不错的大公司,它们大约代表了整个纽约证交所所有股票总市值的30%,这一指数不代表纽约证交所的小公司和在美国证交所及柜台市场交易的公司股票。它只代表15 个行业,因而其行业的代表性也有限。


2.标准+普尔股票价格指数。它是美国最大的证券研究机构。标准.普尔公司于1923年开始编制发表的用以反映美国股票市场行情变化的股价指数。该指数最初的采样股票共233种,1957年采样股票扩大到500种,简称为S&P500。从1976年7月1日起,其构成为工业股票400种,运输业股票20种,公用事业其计算方法是加权平均法,即以股票40种,金融股票40种。1941~ 1943年间的平均市价总额为基期值,定为100,以上市股票数为权数进行计算,即:每种股票价格x已发行数量/基期股票价格指数=基期股票市场价格x基期股票数量X 100这种计算方法避免了股票分拆时所必须进行的调整。


S&P500的一个特点是其股票不全是在纽约证交所上市的股票,也有在美国证交所和柜台市场交易的股票。虽然它没有将纽约证交所最大的那些公司全部囊括其中,但它大约代表了纽约证交所总市值的80%。在编制方法上属于价值加权指数(value-weightedindex),反映公司股票的总市价。


行情我们不能改变,但我们能精选个股,掌控自己账户和操作,如果你还受困于一买就跌,一卖就涨的买卖点问题,或大盘涨你的股票跌,大盘跌你的股票猛跌的选股难题,请直接联系璟寒微信:kdj601888 或QQ:3592370398帮你在行情中找到属于自己的财富!

本公众号将持续更新“证券投资的不确定性”,如果你还没有看够就请关注我们的公众号:jzxx588,感谢大家的观看


1:专注行业与圈内动态分享最具价值内容
2:本期将持续更新
股票信息
3:如果你喜欢,请关注分享到朋友圈

4:长按二微码即可关注我们。

5:最后感谢关注和分享的我的朋友。