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关于美股当前的估值分析

稻田投资2022-05-11 11:56:21

    

      最近一段时间,美股大幅震荡,震惊世人,本人也在颠簸中心神不定,出了一些仓位,都集中到了个人认为最优质和低估的巴巴上了。但心中有疑团未决:目前美股到底是不是高估了呢?为了寻找答案,遂下载了数据做一番分析。结果跟大家分享一下。

    由于我取不到美股过往历史数据,因此先网上copy了一张现成的PE中位数走势打底:

      可以看到从1951年到2015年,美股最低中位数PE为5,高点为20多倍,以此为区间震荡,大多数情况下是10多倍的PE。ok,我们再来看最近几年的具体走势。能down到的数据有限,我具体只拿到了2013-2018年2月的美股个股PE数据,就对这部分数据进行一些分析吧。直接上图:

注:在数据处理中我去除了负数,计算PE中位数 ,2017年的数据取截止2018年2月的TTMPE中位数值(TTM即过去4个季度的意思)。

      看到这张图大家有点吃惊吧?没错,从2013年至今,美股的PE中位值居然是下降的,从27倍降到2017年底的22倍,中间有一个最低点是2015年,那个时候PE才19.58倍,那一年道琼斯工业指数微跌,难怪啊。接下来,我们分市值大小看下各个板块的估值走势如何:


      对市值我分了4个段:1000亿美金以上,500-1000亿美金,100-500亿美金,0-100亿美金。从上图可以看出,在2016年以前,100-500亿美金市值的公司估值最高,500亿以上市值的公司估值垫底;到了2016年以后,500亿以上大公司的估值开始提升,相较于500-1000亿市值公司,千亿以上市值的公司估值提升更多,强者恒强,而500亿以下公司估值开始向下走,估值在2017年和500-1000亿公司汇合,未来如果没有崩盘的话,500-1000亿市值的公司的估值可能继续向上,追赶千亿市值公司,扩大和500亿以下的公司估值的剪刀差。但这个图最明显的一点是,到了2017年底(实际上是截止2018.2.9),千亿市值以上公司的中位PE将其余市值段的公司估值远远抛在后面,达到了24倍。我们再看看这千亿市值公司都是什么行业分布,能有这样的增长力?见下表:


      表中将这些千亿市值公司当前中位PE同比2016年增幅做了倒序排列,可以看出增幅最大的top行业分别是航空航天、食品与主要零售、饮料、制药等行业,打开看个股,可以发现是波音、沃尔玛、可乐、强生等公司。随手打开可口可乐公司的财报,发现2017年的每股收益同比2016年下滑了,2017年却涨了一年,即便2月份下跌了,当前价格还是高于2016年。对于波音来说,2017年每股收益同比2016年大幅度上升,但股价升得更快,从18倍上升到了24倍,看来大家很看好波音的未来。看来千亿市值公司中这些偏传统的产业确实有点过于乐观了,当然,具体的公司基本面是需要深入研究的,这一块如有同学有料,可以分享一下。

      接下来,我会放一张很有意思的图出来,我将千亿市值公司对应的行业总市值做了倒序排列,计算累积值,再除以美国股市总市值(约38万亿美金左右,去除了亏损公司)。如:互联网软件与服务行业占美国股市总市值比例为7%,商业银行占美国股市总市值4%,则互联网软件与服务业和商业银行累积占美国股市总市值的11%,以此类推,可以看到所有千亿以上市值公司累积占美国股市总市值的41%,但公司数才区区68家,可谓是巨大的马太效应。如下图:

      在上图中可以看到:互联网、商业银行、石油天然气行业,是美国千亿市值中最大的三个行业,偏偏这些行业的ttmpe中位数同比2016年都是下降的,也就是说美国的top3大行业的估值同比去年下降了,随便翻看了一下,这些行业的公司股价都是上涨的,也就是说,这三大行业的盈利增速要快于估值提升水平,换句话说,美国的前三大定海神针还是低估的!总体来看,这29个行业,ttmpe同比2016年增幅有升有降,基本升降各一半,但占市值大头的几个行业估值是下降的!我们看看这些定海神针都是些什么公司:互联网类的,有谷歌、亚马逊、FB、阿里巴巴;商业银行类的,有摩根大通、美国银行、富国银行;能源类的,有埃克森美孚、壳牌、雪佛龙。笔者对互联网业较为熟悉,深知这几个公司估值较低,没想到这些互联网巨头已经形成了美国股市的中流砥柱。至于银行业,水就比较深,这些公司生意如果有涉及股市,不排除美股的繁荣带动了这些公司盈利上涨,有了解的同学可以分享下。而能源类公司,业绩上涨是受益于过去两年油价的上涨,今后油价的走势也将左右着这些公司的业绩和估值。

      分析到这里,想必大家已经有了自己的答案。整体来看,我认为目前美股的根基还很稳,相对于业绩增长来说,几大根基性行业估值仍偏低,此次暴跌应该是上升途中的震荡而已,后面还会有新高。

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2018.2.12